Wolfgang Packeisen, ADP Investment Management AG

Jeder hat das Recht auf eine eigene Meinung:

• Beispiel 1: Der Pimco Bond-Fund Manager Bosworth warnte gestern vor einem Scheitern des Euro.

• Beispiel 2: der amerikanische Zentralbank-Gouverneur Bullard vertritt die Auffassung, dass der Dollar vor dem Hintergrund der lockeren US-Geldpolitik eigentlich in die Knie gehen müsste (St. Louis Fed Bullard said all else equal the dollar would depreciate with loose monetary policy, but all else is not equal . . .. As to Europe, he said the crisis was "very serious" and they have a long road ahead).

• Beispiel 3: Chinas Vizepremierminister Wang Qishan hat am Dienstag erklärt, dass China “konkrete Schritte” ergriffen habe, um einigen EU-Mitgliedsstaaten bei der Bewältigung der Schuldenkrise zu helfen.

Unser Fazit:

Während Europa das Problem beim Schopf packt (Gürtel enger schnallen) was Staats-Investoren wie China und Norwegen mit Kapitalzuflüssen belohnen, klammert Amerika sich verzweifelt an das alte Geschäfts-Modell (schulden-getriebenes Wachstum). Der Kapitalmarkt prämiert diesen Unsinn mit einem festeren Dollar und ignoriert die These, dass (Länder wie Griechenland, Portugal, Irland) Schulden in dieser Größenordnung nicht mit einer harten Währung abstottern können. Laut Bloomberg Umfrage gibt es viele Marktteilnehmer, die den Euro verkaufen, um mit einer Leerverkaufs-Position als zentralem Bestandteil der Strategie ins kommende Jahr zu starten.

Diese Grafik zeigt den heftigen Anstieg der 10-jährigen US-Rendite (rote Linie) trotz der enormen Käufe von Staats-Papieren durch die Fed (grüne Linie). Der Kapitalmarkt ist scheinbar doch nicht käuflich, reklamiert der Analyst der Grafik von der französischen Bank SocGen und verkündet (trotz der andauernden Nullzins-Politik der Zentralbanken) bereits jetzt den Beginn eines strukturellen Wandels am Bondmarkt.

Das höhere Wirtschafts-Wachstum überlagere die monetären Hilfen. Das führt zur Konvergenz der globalen Renditen auf höherem Niveau (ungeachtet aller geldpolitischen Hilfen dauerhaft höheren Kapitalmarkt-Zinsen). Vor dem Hintergrund der Tatsache, dass selbst ultra-chronische Pessimisten wie Jan Hatzius von GoldmanSachs ihre Wachstums-Prognosen in den letzten Tagen signifikant angehoben haben, kommt es am Bondmarkt aber eher zur „Normalisierung“ einer bisweilen grotesken Situation (Nullzins trotz konjunktureller Expansion), als zu einer bedrohliche Entwicklung, die den Aufschwung gefährdet.

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